6月28日，凯德集团打包6个来福士卖给中国平安人寿，作价96亿元。再往前一周，“包租公”潘石屹将SOHO中国91%股权出让给黑石集团，交易价30亿美元。6月7日，和谐健康以90.6亿元收购北京SK大厦。

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22天内，三笔商业地产领域的大宗交易，合计约380亿元，如此密集且高标的交易，这在业内并不多见。但背后的信号是，险资、资产管理等机构正在出击中国的商业地产资产，且付出的代价并不高。

“从大宗物业交易表现来看，虽然交易市场周期变长，但在自用、投资双轮驱动下，市场活跃度并未下降，投资者仍对市场优质项目保持高度关注。”6月24日，在第三届中国商业地产品牌建设论坛上，全联房地产商会副秘书长、房讯网董事长刘凯向《证券日报》等媒体表示，无论是自用抑或投资，写字楼依然是商业地产投资者的首选。

正如刘凯所言，作为房地产的细分领域，购物中心、写字楼、产业园是承载区域经济发展和专业转型的重要载体，但剔除区域市场高热现象，从全国整体市场来看，当前商业地产连续多年处在供应高峰，推动空置率走高和租金（售价）水平下降。

这一“高”一“降”之间，即便是一线城市的核心商办资产，加上一流的运营商，似乎也承受不住运营回报率低与资金沉淀之重的压力，急于退场寻求“落袋之安”。当下的商业地产到底怎么了？带着这样的思考，《证券日报》记者试图通过采访和研究探寻当下商业地产市场的真相。

三个突出问题

从市场规模来看，据贝壳研究院统计数据显示，近十年商办面积年均复合增长率均超过10%；截至2020年，商业营业用房面积为29亿平方米；保守估计，若2021年房地产总销售规模为17.5万亿元，其中住宅14.3万亿元，商办地产约为2.6万亿元。

当然，存量商业地产规模更是巨量的。“2021年全国估计有7亿平方米写字楼，产业园约170亿平方米，中国拥有大量的存量资产。”木棉汇集团有限公司董事长闵杰向《证券日报》表示，其三大表现是租金收益率低、运营粗放、资产被低估。

不难看出，以上“三大表现”带来的是高空置率的市场现状。根据房讯指数统计，2020年下半年，一线城市写字楼空置率全部在20%以上运行，均创十年新高；上海和深圳甚至超过了25%以上。全国写字楼平均空置率接近30%，商业营业用房空置率高达35%。

房讯指数研究院在《2021中国商业地产100强研究报告》中指出，当下商业地产市场存在三个突出问题，一是整体新增供应量大，长期闲置资产影响可持续发展；二是新增商业、产业、办公需求严重不足，无法支撑如此大规模的供应量；三是商业地产市场中出现产业发展和甲级写字楼错配现象。

三个方向转变

“虽然短期巨量的供应和存量去化依旧是市场需要面对的考验，但商业地产长期向好局势未变。”全联房地产商会副秘书长、房讯网董事长刘凯向《证券日报》记者表示，随着国家金融开放和科技创新的持续推进，写字楼市场仍有较大的增长空间，行业深度运营和创新趋势也将得到进一步深化。

在刘凯看来，中国商业地产不仅在市场端实现了快速恢复，商业地产企业端也积极调整战略，以运营、轻资产和智慧科技赋能行业发展，以全新的商业模式满足消费内循环趋势，从而进入高质量发展的“新赛道”。在高质量发展的新周期下，商业地产市场发展正在出现三大转变。第一，从开发向运营的转变。商业地产存量时代，行业从开发驱动转向运营驱动，运营能力成为核心价值之一。商业地产头部企业摒弃简单的收租模式，转向重度运营，向管理要效益，以资产运营促价值提升，为商业地产使用者（终端企业用户）提供更专业、更多元的管理服务。第二，从重资产向轻资产的转变。随着行业利润率和杠杆率的长期下降，“重资产”不再是商业地产企业的最佳选择，而风险小、回报率高、专业化程度高的“轻资产”模式大行其道。第三，从智能向数字化的转变。数字经济和新基建政策推动商业地产的数字化转型，互联网和数字科技的发展重塑商业地产发展模式。

多数业内人士一致认为，中国产业地产未来发展将面临四大趋势：开发模式将从“卖房卖地”转向“持有运营”，产品模式将从“园区经济”转向“城市经济”，盈利模式将从“客户思维”转向“伙伴思维”，运营模式将从“管理园区”转向“服务园区”。

与此同时，随着首批九单基础设施公募REITs火爆发售，酝酿十年有余的中国公募REITs终于诞生。公募REITs打通商业地产 “投、融、建、管、退”全生命周期发展模式，同时为投资者打开了商业地产投资的大门。