2020年第四季度，B站月活用户2.02亿，86%的用户年龄不超过35岁，用户平均每日在B站花费的时间已超过80分钟。这个曾经是别人口中的“小破站”，在香港能够创造出什么样的资本故事呢？

一波又一波的公司在香港二次上市，本周最新进展的公司是B站，这是一家值得认真研究且尚有一丝争议的公司，因为它的财报，各项指标增速极快，却又未实现盈利。

3月16日，港交所公告显示，哔哩哔哩（即B站）已通过上市聆讯。3月18日，B站在港交所发布公告称，将发行2500万股，招股价上限为988港元，以上限价计算，B站集资额最多247亿港元。以一手20股计，哔哩哔哩一手股票价格高达19959港元，每股988港元。而2018年B站在美股上市时，发行价仅为11.5美元，合89.3港元（按3月19日央行汇率挂牌价计算）。

仅仅3年，B站此次上市的发行价相当于当年在美股上市时的发行价的10倍。

此前多位在港投资人表示，考虑会下单，更是将B站评价为回港潮中难得的好项目，此前香港市场已经给了另外一家视频公司快手非常之大的惊喜。

但是，虽然B站目前的各项数据增长快速，但是与所有的视频类平台一样，还没有实现整体盈利，那么，B站在香港二次上市，到底是靠什么在讲这个资本故事？

投资B站，考验投资者投资思路的点，也许只有一个，你到底相信不相信，这就是中国年轻人的未来。

支撑一：快且亏的财报

B站的财报数据是让投资人充满幻想，却又有一定风控思维的投资标的。

2020年，B站月均付费用户约1480万，同比增长106%，其四大业务板块——游戏业务、增值服务业务、广告业务、电商及其他业务收入都取得一定增长。

B站四季度财报数据显示，2020年，B站总营收达120亿元人民币，同比增长77%。其中，游戏业务贡献四成营收达48亿元，占净营业额比例从2018年的71.1%下降至2020年的40%。2020年，B站增值服务达成营收38亿元，同比增长134％；在用户增长与品牌影响力扩大的强劲势头下，广告业务收入快速增长126%至18亿元。随着电商平台销售额的快速提升，B站电商及其他业务2020年收入达15亿元,同比增长109%。

增值业务的增长，为B站实现营收超预期也立下了汗马功劳。其中，以直播业务的快速增长最为明显。

而从结构来看，B站的营收模式正在从对移动游戏的依赖转型为多元化的收入模式。破圈后的B站，在知识、生活类短视频以及纪录片、晚会、剧集等长视频内容上都让大众用户津津乐道。

除了收入，B站在用户群体方面，也在更加多元化。

B站董事长兼CEO陈睿在最新一次财报会上表示，目前，已经有大量85后成为B站新用户。从第三方的统计来看，B站现在86%的用户是35岁以下的用户。

此外，曾经的老用户正在从高校走向社会成为消费主力军，平台也在不断地通过新兴的内容吸引年轻一代，这个用户群体的年龄分布更加合理。B 站在年轻用户之间的号召力和强粘性使得其品牌价值得到了越来越多的广告主认可。

用户增长方面，第四季度，B站月均活跃用户同比增长55%，达2.02亿；其中移动端月均活跃用户同比增长61%，达1.87亿。本季度月均付费用户达到1790万，同比高速增长103％。整体付费率也创下新高，从去年同期的6.8％攀升至本季度的8.9％。

所有的指标，都在快速增长，但是B站至今仍未实现盈利，也是一个需要B站管理层注意的地方。

2018年，B站亏损5.65亿元，2019年亏损扩大至13.04亿元，2020年亏损30.54亿元，近三年累计亏损49.23亿元，但是也不是一点亮点都没有，B站的毛利率已经实现了连续七个季度的环比增长，达到24.6%。