国内有这一类企业，不像茅台、五粮液这么出名，但却进入全球第一梯队，甚至能与国外巨头掰掰手腕，是中国制造业的明珠。

　　它们市值位于中等水平，估值不高，股价和业绩很好，不过很容易被市场忽略。

　　宏发股份就是这样的企业，市值400亿，股价自2010年以来，上涨10倍多，是典型的成长股。

　　公司ROE常年位于15%以上，毛利率近40%，在制造业上市企业中，这样的盈利能力非常少见。

　　宏发营收和净利润连续9年增长，营收从2012年的30亿增长至2020年的78.19亿元，归母净利润从2012年的2.79亿元增长至2020年的8.32亿元。    一、全球第一的继电器龙头

　　宏发深耕继电器三十余年，国内市占率40%，全球市占率超过14%，超过竞争对手欧姆龙，位居行业第一，市场份额还在提升中。

　　公司继电器产品种类丰富，几乎覆盖了全产业链，包括工控、功率、电力、信号、汽车继电器，以及高压直流继电器；下游客户较多，包括西门子、伊莱克斯、惠而浦、GE、施耐德、ABB、特斯拉、美的、格力、海尔、海康等国内外知名企业。    公司在自动化生产上具备优势，全部零部件自产+自设计产线+产线设备自生产，目前业内仅宏发一家做到， 欧姆龙也只是部分零部件自产。

　　继电器产品中，高压直流继电器价值量最高，约150-250元/只，是新能源汽车的重要零部件，在继电器中技术含量最高，受益于新能源汽车产销快速增长。

　　宏发2008年就已开始布局高压直流继电器，2018年市占率超过20%，国内找不到竞争对手，在全球仅次于松下，产品已供货特斯拉、大众、奔驰等海外车企。

　　宏发在几年前就开始供货美国特斯拉，上海工厂落地后，又进入国产特斯拉供应链，是特斯拉不可替代的供应商。

　　机构预计宏发2025年高压直流继电器销售额达54.7亿元，市场份额40.8%，将成为公司主要业绩增量。    2019年新能源汽车增速放缓，高压直流继电器收入增速放缓，2020年下半年开始电动汽车进入新一轮产销旺季，公司高压直流继电器业务有望重回高增长，除了特斯拉，蔚来、小鹏等国内客户将提供新增量。

　　除了高压直流继电器，宏发还进入了低压电器赛道，低压电器全球市场规模2000亿元，比继电器市场空间更大。

　　全球第一梯队厂商为西门子、施耐德，国内的正泰电器、良信电器、常熟开关位居第二梯队。

　　不过宏发低压电器业务才刚刚起步，与正泰、良信相比还有较大差距，更别说西门子、施耐德。

　　二、2020年年报业绩超预期

　　公司2020年实现营业收入78.19亿元，同比增长10.42%；归母净利润8.32亿元，同比增长 18.19%；扣非归母净利润6.94亿元，同比增长3.91%。

　　年报大超市场预期，Q4同比增长 23.17%，归母净利润同比增长 58.47%，相比Q3业绩增速进一步提升，所以公布第二天股价涨停。

　　其中功率继电器业务显著复苏，主要是下游家电需求复苏，出口逐步增长；汽车继电器Q4 下游需求强劲复苏，实现较快增长。

　　不过年报中一点要注意，高毅资产四季度减持了323万股，高毅自2018年一季度持有宏发三年以来，首次出现大手笔减持。

　　2018年一季度，高毅资产邓晓峰管理的基金买入宏发股份，此后持续加仓并且重仓持有，截至2020三季度末，还持有1178万股。

　　虽然高毅减持，但社保基金一一二组合、险资却大手笔增持，最近都在说险资调仓换股，配置了顺周期和低估值中小盘股，宏发股份是中盘股中的优质资产，险资不惜高位进场，看来是长期看好。

　　    

　　最近白马股集体杀跌，宏发股份回调幅度也比较大，公司上涨趋势还在，目前基本面表现优秀，业绩重回高增长后，中长期有望继续上涨。

　　参考研报：开源证券《高压直流电器“再造宏发”，大工控平台持续升级》

　　免责声明：本文不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考，而不是让大家直接买入。

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